Metode și sfaturi de investiție în valoare de stoc

Un ghid pentru investiții în valoare

De la publicarea „Investitorului inteligent” de către Benjamin Graham, ceea ce este cunoscut în mod obișnuit ca „investiții de valoare” a devenit una dintre cele mai respectate și urmate pe scară largă metode de selectare a stocurilor. Investitorul renumit, Warren Buffet, deși folosește de fapt un amestec de principii de investiții în creștere și investiții valorice, și-a atribuit public o mare parte din succesul său de neegalat în lumea investițiilor, urmând sfaturile de bază ale lui Graham în evaluarea și selectarea acțiunilor pentru portofoliul său.

Cu toate acestea, pe măsură ce piețele s-au schimbat de-a lungul mai mult de o jumătate de secol, la fel și investiția valorică. De-a lungul anilor, strategia inițială de investiții valorice a lui Graham a fost adaptată, ajustată și sporită într-o varietate de moduri de către investitori și analiști de piață, având ca scop îmbunătățirea performanței unei abordări de investiții valorice pentru investitori. Chiar și Graham însuși a conceput metrici și formulări suplimentare menite să determine mai exact adevărata valoare a unui stoc.

Investiție în valoare față de investiții în creștere

Înainte de a trece mai departe pentru a revizui investițiile tradiționale în valoare și apoi să ne uităm la unele dintre noile strategii alternative de investiții valorice, este important să rețineți că „investiția în valoare” și „investiția în creștere” nu sunt două abordări contradictorii sau care se exclud reciproc pentru alegerea acțiunilor.

Ideea de bază a investiției în valoare - selectarea acțiunilor subevaluate în prezent pe care vă așteptați să le crească în viitor - este cu siguranță axată pe creșterea așteptată.

Diferențele dintre investițiile în valoare și strategiile de investiții în creștere tind să fie mai mult doar o chestiune de accentuare a diferitelor valori financiare (și într-o oarecare măsură o diferență în toleranța la risc, investitorii în creștere fiind de obicei dispuși să accepte niveluri mai ridicate de risc). În cele din urmă, investițiile în valoare, investițiile în creștere sau orice altă abordare de bază a evaluării acțiunilor au același obiectiv final: alegerea acțiunilor care să ofere unui investitor cea mai bună rentabilitate a investiției.

Bazele investiției tradiționale în valoare

Ben Graham este salutat ca „tatăl” investițiilor de valoare.

În „Investitorul inteligent”, Graham a propus și a explicat o metodă de screening a acțiunilor pe care a dezvoltat-o ​​pentru a ajuta chiar și pe cei mai neexperimentați investitori în selecțiile lor de portofoliu de acțiuni. De fapt, acesta este unul dintre apelurile majore ale abordării valorice a investiției lui Graham - faptul că nu este prea complicat sau complicat și, prin urmare, poate fi ușor utilizat de investitorul mediu.

Ca și în cazul oricărui tip de strategie de investiții, strategia de investiții în valoare a lui Graham implică câteva concepte de bază care stau la baza sau formează baza sau baza strategiei. Pentru Graham, un concept cheie era acela al valorii intrinseci - în mod specific, valoarea intrinsecă a unei companii sau a acțiunilor sale. Esența investiției valorice este utilizarea unei metode de analiză a acțiunilor pentru a determina valoarea reală a acțiunilor, cu un ochi către cumpărarea acțiunilor al căror preț actual al acțiunilor este sub valoarea sau valoarea reală.

Investitorii de valoare aplică în esență aceeași logică ca și cumpărătorii atenți, în căutarea identificării acțiunilor care sunt „o cumpărare bună”, care se vând la un preț mai mic decât valoarea reală pe care o reprezintă. Un investitor valoric caută și găsește ceea ce determină că sunt acțiuni subevaluate, cu convingerea că piața va „corecta” în cele din urmă prețul acțiunilor la un nivel mai înalt, care reprezintă mai exact valoarea sa reală.

Abordarea de bază a valorii lui Graham

Abordarea lui Graham de a investi în valoare a fost orientată spre dezvoltarea unui proces simplu de verificare a stocurilor pe care investitorul mediu ar putea să îl utilizeze cu ușurință.

În general, el a reușit să păstreze lucrurile destul de simple, dar, pe de altă parte, investițiile clasice în valoare sunt puțin mai implicate decât doar refrenul recitat de „Cumpărați acțiuni cu un raport preț-carte (P / B) mai mică de 1.0. ”

Ghidul raportului P / B pentru identificarea stocurilor subevaluate este, de fapt, doar unul dintre numeroasele criterii pe care Graham le-a folosit pentru a-l ajuta să identifice stocurile subevaluate. Există un argument între pasionații care investesc în valoare dacă ar trebui să se folosească o listă de verificare a criteriilor de 10 puncte pe care Graham a creat-o, o listă mai lungă de 17 puncte, o distilare a oricăreia dintre listele de criterii care apare de obicei sub forma unui sau o listă de verificare în cinci puncte, sau una sau alta dintre câteva metode de selecție a stocului cu criteriu unic pe care Graham le-a susținut, de asemenea.

În încercarea de a evita cât mai multă confuzie, vom prezenta aici principalele criterii pe care Graham însuși le-a considerat cele mai importante în identificarea stocurilor cu valoare bună, adică a celor cu o valoare intrinsecă mai mare decât prețul lor de piață.

1) Un stoc valoric ar trebui să aibă un raport P / B de 1.0 sau mai mic; raportul P / B este important deoarece reprezintă o comparație a prețului acțiunii cu activele unei companii. O limitare majoră a raportului P / B este că acesta funcționează cel mai bine atunci când este utilizat pentru a evalua companiile care necesită capital intensiv, dar este mai puțin eficient atunci când este aplicat firmelor care nu necesită capital intensiv.

Notă: În loc să caute un raport P / B absolut mai mic de 1.0, investitorii pot căuta pur și simplu companii cu un raport P / B relativ mai mic decât raportul mediu P / B al companiilor similare din industria sa sau din sectorul pieței.

2) Raportul preț-profit (P / E) ar trebui să fie mai mic de 40% din cel mai mare P / E al acțiunii din ultimii cinci ani.

3) Căutați un preț al acțiunii care este mai mic de 67% (două treimi) din valoarea contabilă tangibilă pe acțiune ȘI mai puțin de 67% din valoarea activului curent net al companiei (NCAV).

Notă: Criteriul prețului acțiunilor la NCAV este uneori utilizat ca instrument independent pentru identificarea stocurilor subevaluate. Graham a considerat că NCAV-ul unei companii este una dintre cele mai exacte reprezentări ale adevăratei valori intrinseci a unei companii.

4) Valoarea contabilă totală a unei companii ar trebui să fie mai mare decât datoria sa totală.

Notă: O valoare financiară asociată sau, poate, o alternativă, la aceasta este examinarea raportului de bază al datoriei - raportul actual - care ar trebui să fie cel puțin mai mare de 1.0 și, sperăm, mai mare decât 2.0.

5) Datoria totală a unei companii nu trebuie să depășească dublul NCAV, iar datoriile curente totale și datoriile pe termen lung nu trebuie să fie mai mari decât capitalul total al acționarilor firmei.

Investitorii pot experimenta folosind diversele criterii ale lui Graham și pot determina singuri care dintre valorile sau liniile directoare de evaluare le consideră esențiale și fiabile. Există unii investitori care încă folosesc doar o examinare a raportului P / B al unei acțiuni pentru a determina dacă un acțiune este sau nu subevaluat. Alții se bazează în mare măsură, dacă nu exclusiv, pe compararea prețului curent al acțiunilor cu NCAV-ul companiei. Investitorii mai prudenți și conservatori pot cumpăra doar acțiuni care trec fiecare dintre testele de screening sugerate de Graham.

Metode alternative de determinare a valorii

Investitorii de valoare continuă să acorde atenția lui Graham și valorii sale investiționale.

Cu toate acestea, dezvoltarea de noi unghiuri din care să se calculeze și să se evalueze valoarea înseamnă că au apărut și metode alternative pentru identificarea stocurilor subevaluate.

O valoare din ce în ce mai populară este formula Discounted Cash Flow (DCF).

Evaluare DCF și inversă DCF

Mulți contabili și alți profesioniști financiari au devenit fani înfocați ai analizei DCF. DCF este una dintre puținele indicatori financiari care iau în considerare valoarea în timp a banilor - noțiunea că banii disponibili acum sunt mai valoroși decât aceeași sumă de bani disponibilă la un moment dat în viitor, deoarece orice bani disponibili acum pot fi investiți și astfel folosit pentru a genera mai mulți bani.

Analiza DCF utilizează proiecțiile viitoare ale fluxului de numerar liber (FCF) și ratele de actualizare care sunt calculate utilizând Costul mediu ponderat al capitalului (WACC) pentru a estima valoarea actuală a unei companii, cu ideea de bază fiind că valoarea sa intrinsecă depinde în mare măsură de capacitatea companiei de a genera fluxuri de numerar.

Dacă analiza DCF a unei companii produce o valoare pe acțiune mai mare decât prețul curent al acțiunii, atunci acțiunile sunt considerate subevaluate.

Analiza DCF este deosebit de potrivită pentru evaluarea companiilor care au fluxuri de numerar stabile, relativ previzibile, deoarece principala slăbiciune a analizei DCF este că depinde de estimări exacte ale fluxurilor de numerar viitoare.

Unii analiști preferă să utilizeze analiza DCF inversă pentru a depăși incertitudinea viitoarelor proiecții ale fluxului de numerar. Analiza DCF inversă începe cu o cantitate cunoscută - prețul curent al acțiunii - și apoi calculează fluxurile de numerar care ar fi necesare pentru a genera acea evaluare curentă. Odată ce fluxul de numerar necesar este determinat, atunci evaluarea stocului companiei ca fiind subevaluat sau supraevaluat este la fel de simplă ca a face o apreciere cu privire la cât de rezonabil (sau nerezonabil) este să ne așteptăm ca compania să poată genera cantitatea necesară de fluxuri de numerar necesare pentru susține sau avansează prețul curent al acțiunii.

Un stoc subevaluat este identificat atunci când un analist stabilește că o companie poate genera și susține cu ușurință un flux de numerar mai mult decât suficient pentru a justifica prețul actual al acțiunii.

Modelul absolut P / E al lui Katsenelson +

Modelul lui Katsenelson, dezvoltat de Vitally Katsenelson, este un alt instrument alternativ de analiză a investițiilor valorice, care este considerat ideal în special pentru evaluarea companiilor care au scoruri de câștig puternic pozitive, bine stabilite. Modelul Katsenelson se concentrează pe furnizarea investitorilor de un raport P / E mai fiabil, cunoscut sub numele de „P / E absolut”.

Modelul ajustează raportul tradițional P / E în acord cu mai multe variabile, cum ar fi creșterea câștigurilor, randamentul dividendelor și predictibilitatea câștigurilor.

Punctele de creștere a veniturilor sunt determinate începând cu o valoare P / E fără creștere de 8 și apoi adăugând 65 puncte pentru fiecare 100 de puncte de bază, rata de creștere proiectată crește până când ajungeți la 16%. Peste 16%, se adaugă 5 puncte pentru fiecare 100 de puncte de bază în creșterea proiectată.

Numărul P / E absolut produs este apoi comparat cu numărul P / E tradițional. Dacă numărul P / E absolut este mai mare decât raportul P / E standard, atunci aceasta indică faptul că stocul este subevaluat. Evident, cu cât discrepanța dintre P / E absolută și P / E standard este mai mare, cu atât stocul este mai bun. De exemplu, dacă P / E absolut al unei acțiuni este de 20, în timp ce raportul P / E standard este de numai 11, atunci adevărata valoare intrinsecă a acțiunii este probabil mult mai mare decât prețul curent al acțiunii, deoarece numărul P / E absolut indică faptul că investitorii sunt probabil dispuși să plătească mult mai mult pentru câștigurile curente ale companiei.

Numărul Ben Graham

Nu trebuie neapărat să te îndepărtezi de Ben Graham pentru a găsi o valoare alternativă de investiție. Graham însuși a creat o formulă alternativă de evaluare a valorii pe care investitorii ar putea să o folosească - numărul Ben Graham.

De exemplu, numărul Ben Graham pentru o acțiune cu un EPS de 1.50 USD și o valoare contabilă de 10 USD pe acțiune se calculează la 18.37 USD.

Graham a considerat, în general, că raportul P / E al unei companii nu trebuie să fie mai mare de 15 și că raportul său preț-carte (P / B) nu trebuie să depășească 1.5. De aici derivă 22.5 din formulă (15 x 1.5 = 22.5). Cu toate acestea, cu nivelurile de evaluare obișnuite în aceste zile, P / E maxim admisibil ar putea fi mutat la aproximativ 25.

După ce ați calculat numărul Ben Graham al unei acțiuni - care este conceput pentru a reprezenta valoarea intrinsecă reală pe acțiune a companiei - apoi o comparați cu prețul actual al acțiunii.
Dacă prețul curent al acțiunii este mai mic decât numărul Ben Graham, acest lucru indică faptul că acțiunile sunt subevaluate și pot fi considerate o cumpărare.

Dacă prețul actual al acțiunii este mai mare decât numărul Ben Graham, atunci acțiunile apar supraevaluate și nu un candidat promițător de cumpărare.

Surse:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com